i級投資客日記

除了重點之外，親自補上書中有提到但未貼圖之內容。


Photo & Data From YAHOO、PCHOME、鉅亨網、行政院主計處。

第一篇 創世紀之洪害總經浩劫

第1章 第三次世界大戰 通膨 2007/9/24
重點：未來幾年將進入高通膨所伴隨的衰退年代，不論哪一個產業，成本轉嫁不易的中下游，成本推升的零組件，低毛利率族群，無法出口的營建業就必須要知所取捨了。


第2章 空頭東西軍 2007/11/12
重點：2007年11月聯發科(台灣最大最優秀的中國收成股)無利空暴跌及巴菲特出清中國石油股票，也很容易看出中國這經濟大引擎在2007年末的敗相。以後，別只看巴菲特買了什麼，重要的是「要看他賣了什麼」，上海與香港股市高點就是被股神如此精準的判斷出來。下次，在多頭市場末端，若發生這種大哥級個股「無利空消息下暴跌」時，千萬別去亂搶反彈。



第3章 小心次貸就在你身邊 2007/11/26
重點：舉「泡麵」為例，「泡麵」與「衍生性商品」一樣，它不僅僅只是泡麵本身，它還有料理包、調味包、蔥蒜雜殼、防腐劑、冷凍生鮮與外包裝、運送等等部分與過程。若泡麵全世界有3%的調理包發生問題，所被毀棄、質疑、替換的，將不只有這3%的問題泡麵吧！2007年7月爆發美國次級房貸風暴。狀況不明時，等待才是最佳策略。



第4章 金融難民營與台股的喪鐘 2008/9/16
重點：央行降息絕非好事，2008/9/16領先美國自行大幅調降存款準備率，解讀是「認為台灣有衰退的危機」，大幅調降利率後，將使台幣貶值心理加劇，加深自顧不暇的外資匯出的急迫性。



第5章 柏南克的不在場證明 2008/2/4
重點：當Fed起碼要長達半年的期間不再降息，甚至於逆向升息時，才是景氣步入復甦的起床號。




第6章 深雪東禍之投資航道 2008/2/11
重點：投資也與航海一樣，不可能很輕鬆地就可以獲得報酬，需要很孤獨的站在與市場對立的那一方(因為80%的股市參與者賠錢)，還需要閱讀並消化冗長的數據與枯燥報告，還要克服自己內心深層的貪婪與恐懼，很顯然投資不是一條愉快的道路，因為投資的偉大航道中，經常有海妖們美妙的歌聲，引誘著投資人陷入「死多頭」的陷阱。


第7章 縱慾過度之停滯性通膨 2008/2/15
重點：經濟指標間不合理背離即為長期趨勢轉變徵兆，通膨並不是絕對會造成經濟上的傷害，甚至於溫和的通膨乃良好景氣循環結果。物價(消費者物價指數)與景氣、股價、運費(BDI)，這幾個指標應該都是要呈現同方向的變化，如果原物料價格上漲的話，照理代表原物料需求增加，也意味著運費(以波羅的海指數為代表)也應該會同步上揚，然而，2008年第1季卻發生了這些總體指標間的不合理背離，只要有背離情況發生，就是長期趨勢要改變的徵兆。





第8章 派對結束2008/3/3
重點：請正視專家早已貶值的現象。老虎伍茲的思維值得學習，球界最重要的比賽，莫過於四大賽中的「名人賽」，除了剛出道的前3年以外，近年來都不會參加名人賽之前兩、三週的任何高爾夫球職業賽，原因有二：一是集中體力、意志力於最重要的目標；二是避免在名人賽前發生任何的運動傷害。讀者既然已在此波次級房貸風暴的開端2007年11~12月時，能夠閃避全球股災與金融風暴的資產或股價的下跌傷害，又何苦在此刻去汲汲追求風險度很高的投資報酬呢？


第9章 通膨第3部曲 冰河期 2008/7/15
重點：首部曲2003~2006，經濟成長率大於物價上漲率;貳部曲2007~2008，惡性停滯性通膨期，物價上漲超經濟成長;参部曲，通膨冰河期，原物料高到讓大部分人開始縮衣節食，而縮衣節食的需求下降效果，終於在原物料價格中看到了。此一階段，原物料價格開始從高檔滑落，通膨終於慢慢緩和，但必須付出經濟衰退的代價。油價下跌是利空並非利多。


第10章 共產美國誕生 2008/9/22
重點：這此金融風暴起源於銀行的巨額虧損，而鉅額虧損則是來自於連動債及呆帳，顯然地，這些呆帳來自於房屋市場的貸放，核心原因就是房價崩跌，唯有當房價不再下跌與房市恢復生氣時，才是從容大舉進場的時機。過去15年來，台股舒服的底部買點，都有一個共同的現象：指數波動很低。


第11章 十年一夢之地雷事件簿 2008/11/12
重點:企業不應買庫藏股，庫藏股往往是幫大股東及與公司派套取現金之工具。別碰買庫藏股及太多土地的公司。

第貳篇 罪惡的亞當後代 金融市場

第1章 萬點之冬令進補 2007/10/29
重點：專家對指數高點預測，宛如射飛刀。注意Fed的經濟救護車角色:2007/9/18調降聯邦基金利率2碼，自5.25%降至4.75%，第二次調降2007/10/31再降1碼至4.5%，即便看不到美國經濟屍橫遍野，也該看到Fed的忙碌吧！謹記，消防車與救護車，不會沒事在街上瞎忙。不要再迷信新股上市蜜月行情。


第2章 狡猾的預測 2008/1/4
重點:看破市場預測陷阱，戰勝自己才是投資最難的功課。


第3章 股神很忙 2008/1/28
重點:全球股市跌了3個月(2008年1月止)，15~20%不等與過去20年動不動就跌個4~6成，或跌上一年半載相較，似乎並沒有特別嚴重，但Fed卻一次連降3碼，2008/1/22聯邦基金利率從4.25%降至3.5%，要救的恐怕不是「生病」的經濟，而是瀕臨死亡邊緣的大衰退了。從來沒有一個中長線的底部，都是天天漲跌幾百點，或上下震盪百點的，有耐心的投資人，可以等到量縮且指數振幅不到五、六十點再進場。


第4章 這些老外
重點:從2008年3月下旬總統大選後可以看出，當台幣匯率無法一口氣升破30元後，外資就從3月27日一路賣超到12月4日，合計賣超6163.億元，而這段期間新台幣也從29.95元一路貶到33.6元。外資買超台積電並非大盤大漲的先行指標。破解法人大買大賣會影響行情的傳言。別再迷信外資看法及外資報告了。




第5章 西瓜、鴕鳥與國王的新衣 2008/3/15
重點:遠離報紙。


第6章 台灣的航空公司都是去火星加油吧?！ 2008/6/4
重點:2008年初受經濟因素(政治影響)未下跌。2008年第1季從損益表(稅後淨利、EPS)及現金流量表(來自營運之現金流量)來看，虧損連連與現金流量惡化，兩個月後華航與長榮航又交出連續兩季的虧損及更為惡化的現金流量。

美國航空類股指數↑



第7章 歌林好冷氣 股本形成的另一種負面教材 2008/6/8
重點:選股宜避開現增占股本比重過高及喜歡炒作資產題材的股票。


第8章 早就露出敗象的公司 2008/9/4
重點:EPS衰退趨勢已告訴你賣出訊號。績優股EPS連跌2季就是警訊了。股市沒有永遠的績優股連續盈餘衰退要當機立斷停損。


第9章 越賠越有價值 2008/11/19
重點:投資金融股不能只看損益表(稅後淨利、EPS)也要檢視資產負債表(長期投資評價損失、股東權益總額、負債及股東權益總額)。


第10章 金融籲天錄 2008/10/2
重點:面對金融商品請確認自己真正的理財需求。


第11章 猴子金融物語 2008/11/17
重點:「重申猴子金控買進評等不變」、「重申猴子買進評等不變，目標價每隻50元」，對外資報告要「聽其言，觀其行」。


第12章 100次不要 2008/1/25
重點:投資理財前，請先確認你的需求為何。


第13章 外資聊齋 2008/12/28
重點:請不要盲目聽從大師及名嘴看法。


第参篇 諾亞方舟的啟航 投資做自己

第1章 真假多頭之豐田啟示錄 2007/12/3
重點:散戶指標，融資餘額及投信買超金額。空頭判斷，一、多頭強者恆強弱者恆弱，空頭則是跌最深的類股反彈最兇；二、新股沒有蜜月期(福懋科、達方、華擎、無敵)；三、美國10年期公債殖利率自2007年4個月來從5.33%跌到3.85%，下跌幅度與速度創2001年以來紀錄，台灣10年期公債殖利率在2007年10~11月走低了0.2%，為兩年來沉悶的行情中，少見的多頭走勢，猛烈的債市多頭意味著逃難的資金潮，從其他市場源源不絕的撤退與轉進。


美國10年期債券殖利率↑2007年6月~2008年3月從5.33%跌到3.85%

台灣10年期債券殖利率↑2007年10~11月-0.2%


第2章 失焦的2008 2007/12/10
重點:股是有夢最美，無夢則是幻滅的開始。2006末4i(Will、iPhone、Vista、WiMAX)找到「賭博」與「遊戲」兩大醉生夢死題材，到了2007年第1季底，可以找到中國電子消費需求，2007年7、8月可以嗅到原物料的最投機之波動，不過，近一個月(2007年12月)來，找不出2008年可編織夢的趨勢與議題！


第3章 別小看這些數據 2007/12/31
重點:「元月行情」不過也是沒有根據的傳說。總經的解讀當然要看美國美國的景氣還是要看他的消費(GDP)。多頭市場絕對要有領頭羊的個股，如宏達電、聯發科、鴻海，一旦衰退或陷於虧損的泥沼中，或沒有新的領頭羊的誕生，就請別一相情願地認為多頭市場已經重臨大地了。總經的另一個重要指標：BDI走勢若無法重回多頭軌跡，代表全球貿易量尚未脫離不景氣。「原油的良性需求」也是我觀察全球景氣榮枯的重要指標：原油的溫和上揚，不正代表著經濟活動能量的暢旺嗎？「巨大的成交量」幾乎就是長期空頭的開始。


第4章 少一點就會多一點 2008/1/10
重點：投 ‧ 資 ‧ 的 ‧ 要 ‧ 義 ‧ 在 ‧ 於 ‧ 賣 ‧ 出 ‧ 而 ‧ 非 ‧ 買 ‧ 進。我 ‧ 的 ‧ 資 ‧ 金 ‧ 一 ‧ 年 ‧ 有 ‧ 半 ‧ 年 ‧ 以 ‧ 上 ‧ 擺 ‧ 在 ‧ 活 ‧ 期 ‧ 存 ‧ 款，活期才有彈性，有彈性才能等待，能等待才懂冷靜，懂冷靜就有機會。不要被媒體洗腦，成為投資過動兒。


第5章 激情過後 2008/1/17
重點：直航效益，有待觀察。BDI續跌，令人憂心。








第6章 別相信沒有歷史根據的論點 2008/6/20
重點：7、8月根本沒有「現金股息」行情。不要參加除息，別被發放的現金股利多寡給玩弄了，拿自己的錢去除自己的息，還得併入自己的所得稅，股票市場到底是騙子多？還是傻子多？


第7章 買基金與停損 2008/8/16
重點：買基金最常見的十大錯誤，1.貿然買進、2.沒有研究產品、3.買最便宜的基金、4.愛買去年的績效王、5.買過多的基金、6.進出頻繁、7.忘記投資的目的、8.單一產業基金、9.不懂得賣出、10.不看書。克服停損心魔的5個經驗分享：從近期下跌10%或20%的「最高點基礎」停損法，剛好賣到波段起漲點，也就是俗稱的「被洗掉」，這是散戶心態上最難克服的心魔，給你們幾個我的經驗。1.被洗掉的機率遠低於持續破底的機率、2.被洗掉最多是「小賺」或「小賠」都比大賠來的好，謹記，「現金」才是獲利的基礎投資的原料、3.至今我還沒有發現一套可以避免「被洗出場」的有效方法、4.「被洗出場」是每個人都會碰到的、5.將少賠當成賺到的，將被洗出去而少賺的當成學費，是不是可以釋懷一些呢？


第8章 你想像不到的融資盲點 2008/10/6
重點：融資戶借新還舊造成分析盲點。餘額、張數未同步減少代表融資尚未死心。融資不死空頭不止，小心融資盲點讓你錯失停損良機。


第9章 成長歸零的季節 2008/9/9
重點：GDP=民間消費+政府支出+投資+貿易順差。


第10章 危機能入市嗎？ 2008/11/10
重點：如2002下半年到2003上半年，上市公司已交出近一年亮麗成績單後，碰到SARS下跌，才符合危機入市的精神。


第11章 天空割喉戰 2008/11/24
重點：兩岸協商下，未替台灣航空公司爭取到第一(領空飛越權)及第五航權(中間點權或延遠權)。據旅行社表示，陸客來台十之八九會選擇搭乘他們的航空公司，台灣的長榮與華航不太可能分到華航一杯羹。一個產業能否否極泰來，成為股票市場中閃耀之星，大多可以歸納成兩大原因，1.產業整併：如2002與2005年兩波面板大合併，造就2006~2007年的面板葉榮景；如1998~2002年的散裝船大量退出海運市場，造就出散裝航運業從2002~2007年的6年大榮景、2.革命性的新應用新產品：如2004~2007年受原油高漲而受惠的替代性能源(太陽能)，又如3G的普及，開闢了智慧型手機市場，中國白牌手機的大量需求所帶動的零組件。


第12章 人民幣的史觀與30年戰史簡論 2008/12/3
重點：人民幣大幅貶值成為亞洲第3顆原子彈(1994年底由5.4元貶值8.4元，大幅貶值45%)，一夜之間的中國匯率、工資、土地、原料與各種製造費用通通便宜了45%。一般而言，大幅貶值要付出進口成本高漲，物價飛漲，股市房市狂跌，外國企業競爭等問題。


第13章 淺談央行 2007年初
重點：一旦央行調高存款準備率，投資就要保守以對。


第肆篇 一葉橄欖 重建的訊號

第1章 向安藤大師學投資 2007/11/19
重點：蹦跌後的基本面所需要的就是時間的療養，不用猜測也別去摸底，等待底部冒出第一株青綠的樹苗後再說吧！該等待哪些訊號呢？1.融資餘額必須下降、2.帶領多頭的的領頭羊(IC設計族群與高價股)，要有半數以上止跌上攻、3.油價不在大漲以免停滯性通膨發生、4.Fed不能再調降利率、5.開放陸資來台投資、6.日圓不再升值、7.美國債券利率不再走跌。台灣產業中的零件與材料，大多來自日本，日圓升值不也是台灣出口業的一大隱憂嗎？


第2章 台股之聖嬰現象 2008/2/18
重點：大漲大跌不是多頭現象。


第3章 貨幣恆等式 2008/10/19
重點：M*V=P*Y


第4章 通縮黑洞1 形成與現狀 2008/11/2
重點：美國花15年才解決(1929年通縮其實是靠二次大戰需求及戰後重建等等因素方能克服)；日本耗了13年略為搞定(1991~2004年)後的景氣通縮，在2008年又面臨相同困境。零利率+通縮，經濟苦果須花更多時間解決。去槓桿化時代來臨，金融業將更收縮銀根。


第5章 通縮黑洞2 記憶市唯一的路標 2008/11/3
重點：形成原因1.消費者不願意買、2.預期跌價心理。從美日歷史來看，擴大公共支出成效不大。降息不是解決通縮的萬靈丹。


第6章 通縮黑洞3 扶桑的黑暗15年 2008/11/9
重點：零利率無法振興經濟。天文數字的公共支出毫無成效。2000年網路泡沫是另一個通縮例子。美國躉售庫存數據，是觀察通縮的重要指標。


第7章 通縮黑洞4 去他的槓桿化 2008/11/16
重點：原物料下跌救不了美國。債務型通縮(資產價值不斷地下滑，以致造成破產的銀行、企業與個人愈來愈多)將形成資產求現風暴。擁現金、負債少者為通縮贏家。

第8章 通縮黑洞5 通縮的模樣 2008/12/3
重點：股票投資方面，在總經還沒好轉之前，投資股票比重愈低愈好。再嚴峻的通縮空頭，都有漲勢兇猛的反彈，「快盡快出不戀戰」是空頭操作的最高指導原則。韓元從2008年7月到11月快速貶值52%，讓他的出口貨物在幾個月內多了52%的價格優勢，這種貶法差不多已經到了「七傷拳」的「傷人七分，損己五分」的境界，也可以說到了不要臉的「價格不均衡」，韓國忍受高失業率、資金外逃、股市房市價格大跌、進口物價提高，都要死命地出口，這招奏效的話更惡性的大衰退就要來了。人民幣持穩與否，為未來景氣觸底觀察重點。CRB指數翻多之際，為通縮結束時。


第9章 通縮黑洞6 4個爆點 2008/12/8
重點：高度槓桿、以短支長、大量贖回等流動性災難、缺乏短期融通。


第10章 通縮黑洞7 大國的紅利點數 2008/12/8
重點：人民幣升值與原物料上漲，帶來全球「和平紅利」。台灣和平紅利概念股為保全業，唯一受惠於和平紅利消失的產業為「安全監控系統業」。


第11章 通縮黑洞8 利息歸零的年代 2008/12/8
重點：零利率政策，突顯美國景氣嚴重惡化。只有脫離零利率，才能確認景氣復甦。


第12章 通縮黑洞9 貪婪的回顧 2008/12/14
重點：葛林斯班連升17次利率，成次貸風暴始作庸者。貪婪金融機構發行CDOs大賺套利財。避險基金與保險公司聯手推波助瀾。CDS如吳三桂引清兵，保險公司陷泥淖不可自拔。金磚四國加入危險行列，次貸風暴一發不可收拾。何謂泡沫經濟？1.市場價值遠超過真實價值、2.存在假性的超額需求、3.非理性的榮景。金融業為引爆房市泡沫經濟的推手。金融監理機構原來是幫兇。


第13章 底部到了沒1 外資篇 2007/10/13
重點：外資連買4個月後再來搭外資的順風車吧！


第14章 底部到了沒2 反彈篇 2007/10/20
重點：股市空頭中打底是來回反覆「反彈→落底→再反彈→再落底」。外資長線態度可反應景氣與行情榮枯，不要看外資說了哪些話，而要看外資做了哪些動作。


第15章 底部到了沒3 REITs篇 2008/10/27
重點：房市泡沫為此次金融風暴主因，REITs價格須回穩，房市才算恢復生機，待REITs價量齊揚後再翻多。


第16章 採購經理人指數 2008/12/30
重點：中國PMI指數何時出現連3個月上揚與重新站回50分以上，來判斷中國的復甦時機；美國ISM指數何時出現連3個月上揚與重新站回50分以上，來判斷美國的復甦時機。


第17章 10個財務健診燈號 2008/10/15
重點：多頭初期以ETFs為首選。1.上市至少滿3年以上、2.資本額再30億元以上、3.股本形成中現金增資比率低於50%、4.負債比率低於50%、5.董監質借比率低、6.現金(含約當現金)佔股本超過50%、7.過去4季累積正營運現金流量、8.過去4季ROE超過25%、9.過去6個月的營收維持正的年成長率、10.過去4季的EPS年增率都是正數。3個資產負債表選股指標(在不景氣的黑暗期間不論復甦與否更謹慎的3個篩選標準)，1.應收帳款占淨值比、存貨佔淨值比創歷史或3年新高者：不買；2.應收帳款占淨值比、存貨佔淨值比連續3季增加者：不買；3.連續3季應收帳款佔淨值比、存貨佔淨值比比同業平均數高者：不買。


第18章 其他幾個總體經濟指標 2008/12/29
重點：1.波羅的海乾貨綜合指數、2.美國密西根大學消費者信心指數、3.台灣外銷訂單年增率。